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流动性结构性分化中长期Shibor利率居高难下

发布时间:2019-09-20 19:19:58 阅读: 来源:压铸机厂家

流动性结构性分化 中长期Shibor利率居高难下

资金成本仍将是今年市场最为关注的焦点。从一季度的表现来看,今年资金成本走势与去年大不相同,仔细分析,或许能找到今年资金成本的运行规律。

一季度,Shibor利率呈现出三大特点:

其一,1个月以下Shibor利率低于去年均值,但1个月及以上Shibor利率高于去年均值。2013年,隔夜、7天、1个月、3个月和6个月的Shibor利率均值分别是3.32%、4.08%、4.81%、4.44%和4.20%,1个月Shibor利率最高。一季度,隔夜、7天、1个月、3个月和6个月的Shibor利率均值分别是2.87%、4.02%、5.45%、5.56%和4.99%,3个月Shibor利率最高,各期限与去年相比分别降低45BP、降低6BP、升高64BP、升高112BP、升高79BP.

其二,一季度各月,资金成本逐月下行,如果货币政策不出现重大调整,3月份资金成本有可能是全年最低点。1-3月份,隔夜、7天、1个月、3个月和6个月Shibor利率月均值分别由3.44%、4.69%、6.58%、5.59%、4.98%,下行至2.28%、3.20%、4.48%、5.50%和5%。从往年经验看,如果当年货币政策不出现重大调整,3月份资金成本一般是全年的最低点。今年3月,流动性极度宽松,隔夜利率大部分时间运行在2%以下。进入到二季度以后,预计这种情况将一去不复返。

其三,1个月及以内期限资金成本下行幅度大,但1个月以上资金成本下行幅度很小,期限利差逐渐拉大。从前述数据可以看出,从2月份开始,3个月和6个月的Shibor利率开始反超1个月Shibor利率,尤其是在3月份,3个月Shibor利率高出1个月Shibor利率102BP.

以上特点或许说明,今年银行(行情专区)间市场流动性总体运行平稳,但预防性需求使得1个月以上的供需偏紧,而1个月以下资金供需偏松。去年6月份前后,流动性有天壤之别。6月份前,流动性宽松,资金成本表现正常,各期限Shibor利率相差不大;6月份后,由于流动性极度紧张,1个月Shibor利率由于最为敏感,上行幅度最大。

进入2014年,央行的调控思路发生一定变化,从过度紧缩转为适度平衡。但仔细观察市场主体的供需容易发现,1个月及以内的资金供给多,1个月以上的资金供给少,因此1个月及以内期限的资金成本大幅下行,而3个月和6个月的资金成本却维持高位。最大的原因可能在于,今年银行的超储率不低,但是存款稳定性很差,使得银行不敢进行大规模的错配。今年,由于非标风险爆发,企业融资需求弱,银行的资金运用渠道减少,超储率增加。但与此同时,由于很多银行都推出类产品,导致银行的存款十分不稳定,出现大幅波动的可能性很大,因此,银行不敢用超储资金进行错配,只愿意融出短期资金。

由此可以推测出,在货币政策不发生重大调整的情况下:第一,今年隔夜和7天Shibor利率可能会低于去年;第二,1个月Shibor利率很难低于去年。如果未来9个月,1个月Shibor利率均值保持在4.59%,那么今年1个月Shibor利率的平均水平将与去年持平。3月份,1个月Shibor利率平均在4.47%,这很有可能是全年最低点,未来9个月大概率会高于这个水平,因此高于4.59%的可能性也不小;第三,3个月及更长期限Shibor利率将大幅高于去年。

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